近期，大连玉米期货主力2601合约先涨后跌。随着新粮上市节奏加快，玉米期现货市场价格下行压力也随之加大。10月份以来，东北、华北玉米陆续进入收割期，玉米期价跟随上市进度和市场情绪波动。从玉米期货近月和远月合约的强弱关系来看，玉米远月合约在10月中旬的反弹行情中表现抢眼，2603和2607合约涨幅较大。这反映出新粮上市期的供应压力预期集中在元旦及春节期间，市场对更远期的报价还是有期待的。
美玉米企稳反弹
从10月中旬开始，CBOT农产品板块中，美豆、美玉米和美麦期价联动上行。按照这3个品种的涨跌进度来看，美豆领涨，美麦和美玉米跟涨。从涨跌幅度来看，截至10月24日收盘，美玉米涨幅最大，美麦次之，美豆涨幅最小。以美玉米为例，10月14日，在丰收预期影响下，美玉米期价下跌至409.25美分/蒲式耳的低位。随后，在美豆、美麦期价上涨的带动下，美玉米期价企稳反弹。10月27日，美玉米升至430美分/蒲式耳的阶段性高点，本轮反弹累计上涨4.88%，涨幅明显大于美豆和美麦。
从基本面来看，美国政府“停摆”期间，美国农业部没有公布作物生长数据，大豆、玉米、小麦市场更多围绕收割进度和出口预期波动。小麦市场方面，目前美麦收割工作持续进行中，预计收割会持续到2026年1月，美麦产量预期上调。另外，世界小麦主产国的产量预期也在不断上调中。其中，俄罗斯小麦产量预期上调至8800万吨，较美国农业部之前预估上调300万吨；加拿大小麦产量预计为3660万吨，上调1.9%；法国和澳大利亚小麦产量预期分别上调至3300万吨和3060万吨。小麦主产国丰收预期对价格形成压力。
玉米市场方面，美玉米跟随大豆和小麦上行。目前美玉米收割完成59%，巴西中南部首茬玉米种植率为51%，高于去年同期的48%。美国政府“停摆”期间，虽然美国农业部一直没有公布产量数据，但是市场仍担心美国玉米产量低于官方预估，支撑美玉米期价运行区间上移。
新粮逐渐上市
10月第4周，全国开启大降温模式。东北地区持续受冷空气影响，温度较常年偏低8～10℃，低温天气有利于玉米收割，产区新玉米上市进度有望加快。
从价格来看，随着新玉米收割加速，玉米现货价格呈现季节性下跌态势。10月27日，锦州港玉米报价为2160元/吨，较上周下跌20元/吨。本周初，北港玉米价格继续下行。因价格下调，到港车辆有所减少，一定程度上缓解了下跌压力。
与港口相比，东北产区玉米价格变动幅度相对有限。从市场反馈情况来看，辽宁玉米收割早，贸易流通顺畅，当地玉米销售进度相对较快。黑龙江、吉林部分地区还在收割过程中。10月初，天气良好，农户收割延迟。10月中旬以来，天气转冷，收割提速，吉林玉米收割上市的压力逐步增加。
华北地区玉米价格继续下探。深加工企业门前到货量维持高位，在供应增加的情况下，企业考虑压价收购，价格持续下跌。华北地区玉米继续收割，新粮水分较高，贸易商收购意愿较弱，以随收随走为主，这增加了玉米现货市场阶段性供应压力。饲料企业因干粮较少和质量问题，采购意愿偏弱。华北贸易商开始收购玉米，但因质量差异较大，优质粮与劣质粮价格分化明显。
销区市场玉米价格整体稳定，部分地区窄幅调整。近期港口高价成交情况一般，市场签单价格有所下调。下游饲料企业增加库存的意愿不强，以维持前期订单为主，新签订单较少，需求低迷。
图为北港玉米收购价（单位：元/吨）
生猪养殖状况影响
与新玉米供应增加形成鲜明对比的是，饲料及养殖行业对玉米的采购意愿持续低迷。10月中旬，笔者在吉林和辽宁玉米产区进行消费调研时发现，饲料企业虽然看好四季度的饲料消费，但是对玉米和小麦的采购非常谨慎。有饲料企业负责人表示，2025年是全国玉米大丰收的一年，从企业的调研数据来看，全国多地玉米单产增加幅度在8%～10%，这在历史上是较为少见的。在全球谷物大丰收和中国玉米产量、质量双增的情况下，企业采购更为谨慎。从采购的时间节点来看，需要满足两个条件：一是要等到华北玉米减产的数量最终确定，二是要等到东北玉米集中上市的时间来临。在这两个条件满足之前，企业更多采取随采随用策略，不会急于增加库存。
另外，猪价下跌，生猪养殖处于亏损状态，这也是养殖企业不急于采购玉米原料的主要原因。进入10月份，生猪养殖持续亏损，且亏损幅度明显加大。卓创数据显示，10月23日，自繁自养生猪的养殖利润为-183元/头，外购仔猪的养殖利润为-319元/头。养殖企业表示，饲料原料价格偏弱运行，饲料成本环比下降。如果四季度猪价持续低迷，养殖深度亏损会导致生猪养殖规模在2026年出现缩减。玉米市场高供应、弱需求的局面将持续加剧，玉米期现货价格或继续下行。（作者单位：光大期货）
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